2026年上半年，黄金市场经历了剧烈波动。国际金价从1月的5598美元/盎司历史高点一路下跌，截至6月底已跌破4000美元关口，较高点回撤接近30%。国内品牌金饰价格从年初的1700元/克跌至1200元/克附近，回收价仅在850元/克左右，一进一出差价超过300元/克。黄金ETF近一个月净流出超100亿元，散户多处于恐慌与观望之中。
与散户的慌乱形成鲜明对比，以中国央行为代表的全球央行机构，在这场金价回调中悄然加仓。中国央行连续增持黄金储备，截至6月末已达7544万盎司（约2347吨），增持力度逐月加大。2026年一季度，全球央行净购金244吨，同比增长3%。84%的受访央行预计五年后黄金在全球总储备中的占比将适度或显著提升，创下历史新高。
央行购金与散户投资有本质区别，核心是国家层面的长期战略配置，而非短期套利。我国外汇储备超3.4万亿美元，美元资产占比偏高。黄金是无主权信用风险的硬通货，不受制裁和冻结风险影响。2022年西方冻结俄罗斯3000亿美元外汇资产的教训，彻底打破了“主权储备资产无风险”的共识。截至2026年5月，我国黄金储备占外汇储备比重仅约8.8%-9.1%，而全球央行黄金储备占比已达27%，甚至超过美债成为第一大储备资产，增持空间巨大。充足的黄金储备能夯实人民币的国际信用，助力跨境贸易和结算中人民币的推广使用。
尽管央行持续增持，但金价依然承压，原因在于定价权的结构性错位。全球每年矿产金约3600吨，而COMEX期货市场“纸黄金”交易量是实物的30倍以上，华尔街通过期货杠杆就能砸盘。央行布局周期5-10年以上，不在乎短期20%-30%的回调；而短期金价由美联储政策、美元强弱、市场情绪主导。全球央行年购金约800-900吨，仅占年交易量的约2%，对冲不了短期大规模抛压。
