国投白银LOF的跌停秀仍在继续。2月6日，这只基金开盘再度跌停，已是连续第五个交易日跌停，报价从1月29日的高点5.247元暴跌至3.099元。在如此明显的下跌趋势中，竟然仍有2亿资金试图“抄底”。跌停板上堆积的卖单高达7.42亿份，金额约22亿元，而全天成交仅约2.01亿元。这意味着绝大多数持有者都在拼命出逃，却苦于找不到接盘侠。
这场暴跌风暴的源头在于2月2日基金净值的史诗级“跳崖”。当晚，国投白银LOF净值从1月30日的3.2838元暴跌至2.2494元，单日跌幅高达31.5%。这一跌幅不仅远超深交所为LOF设定的10%单日跌停限制，甚至突破了国内白银期货17%的理论最大跌幅，创下公募基金单日下跌历史纪录。基金公司解释，这次估值调整是因为国际白银价格出现史诗级暴跌，而国内期货市场有涨跌停板限制，造成内外价格出现巨大落差。如果继续使用国内的期货结算价估值，基金净值将显著高于底层资产在国际市场的真实价值，形成“虚高”假象。
即便经历了连续五个跌停，国投白银LOF的溢价率仍然高得吓人。截至2月5日，该基金净值为2.4073元，而场内交易价格为3.099元，溢价率仍高达28.73%。这意味着，即便经历了如此惨烈的下跌，价格仍然远远高于其实际价值，泡沫尚未完全挤出。
国投白银LOF的长期溢价源于其独特的产品稀缺性。作为全市场唯一一只主要投资白银期货的公募基金，该产品一直备受资金追捧。黑崎资本首席战略官陈兴文指出：“溢价的本质是稀缺性溢价与制度错配共振引发的流动性危机。”白银期货持仓限额导致基金长期限购，叠加LOF本身T+2的申赎时滞，使得正常套利机制失效。在炒作最狂热时期，社交媒体上广泛传播套利教程，宣称“申购国投白银LOF，待T+2交易日份额到账后卖出，即可轻松赚取30%无风险收益”。但所谓的“无风险套利”纯属幻象。一方面，受T+2结算机制影响，当套利资金的份额到账时，市场行情已急转直下；另一方面，此前基金A类份额单日申购上限仅100元，近期才放宽至500元，单账户每天套利收益本就微薄。最终，基金公司于1月28日彻底暂停申购，套利通道被完全关闭，高溢价再也无法通过市场化机制有效收敛。
