英伟达最新一季财报显示，公司再次实现了惊人的盈利。北京时间5月21日凌晨，英伟达公布了截至4月26日的2027财年第一季度业绩报告。单季度营收达到816.15亿美元，同比增长85%，GAAP毛利率接近75%。数据中心业务营收同比增长92%，董事会还宣布了800亿美元的新增回购计划。
创始人兼首席执行官黄仁勋表示，“代理式AI已经到来”，“AI工厂的建设正在加速”。在电话会议上，他和CFO科莱特·克雷斯讲述了关于技术统治、资本嵌合与生态重新定义的故事。然而，这些高光背后隐藏着三个重要的细节：
首先，583亿美元的GAAP净利润中，有159亿美元来自股权类证券收益，而非直接销售GPU所得。其次，英伟达调整了业务披露方式，回应外界对其依赖云巨头资本开支的质疑。最后，客户购买GPU后的折旧逻辑发生变化，一块卡被折旧完后可能仍在继续赚钱。
英伟达的GAAP净利润中有近27%是由资本市场和外部风投组合贡献的。过去两年，公司在AI生态中投资了不少企业，包括Anthropic、CoreWeave、Lambda Labs和xAI等。这些初创公司在获得资金后，会用部分资金购买英伟达的Hopper或Blackwell加速器。随着这些公司的估值提升，英伟达账面上的股权资产也随之升值，最终反映到GAAP净利润中。
英伟达的角色不再只是单纯的硬件销售商，而是通过股权纽带赚取行业资本溢价。但这也带来了风险，一旦AI投资情绪转变或被投公司表现不佳，这些浮盈可能迅速蒸发甚至转为亏损。本季度，英伟达花费186亿美元购买非上市证券，总余额从223亿美元跃升至434亿美元，几乎翻倍。
此外，英伟达调整了非GAAP指标的计算规则，决定不再剔除股权激励费用。这一变化使得历史数据不再具有直接可比性，但更真实地反映了公司的成本结构。