自由现金流为什么不灵了 科技股虹吸效应显现

最近和券商投顾朋友聊天时，他提到这几个月行情最大的问题不是操作难度大，而是有经验的人因为了解科技股的风险而不敢重仓。然而客户看到科技股赚钱后忍不住入场，也确实赚到了钱，这让客户觉得投顾的建议耽误了他们赚钱。账户亏损令人痛心，但更让人难过的是人格受到质疑。

谈到资产配置、风险平价、股债均衡等复杂的概念时，客户并不理解。客户只看到自己目前在赚钱，而忽略了未来可能面临的损失。在这种情况下，投顾只能选择全仓科技股来应对市场变化。结果是，无论是红利还是现金流策略，都受到了市场的打击。

今年1月以来，自由现金流系列指数遭遇了自发布以来的最大考验，回撤超过20%。一个指数的成功不仅取决于编制逻辑是否能筛选出优质公司，还在于实际运行中遇到的各种挑战。自由现金流指数的编制规则借鉴了COWZ现金牛ETF的思路，在不考虑过拟合的情况下，从2017年以来的表现与COWZ相近。去年自由现金流大幅领先，但随后又跌回原点。

参考COWZ这种价值策略的ETF，理论上波动不会太大。但从2025年以来的实际走势来看，国产版COWZ的波动却相当大。这主要是由于底层资产占比不同。COWZ的信息技术行业占比22.77%，医疗保健占19.77%，可选消费占14.36%，能源占11.09%，必需消费占10.61%。这些行业的分布使得COWZ中的周期性较强的上游行业占比不到15%。美股的科技、医疗和消费公司在AI科技行情起飞前具有弱周期、高ROE和充沛的自由现金流特点，因此表现较为稳定。