瑞银分析了近期黄金17%反弹的两个阶段。第一阶段由央行购金、实物需求以及空仓修复推动；第二阶段则因美国财政部宣布将长期国债回购规模翻倍，引发了市场对财政信用危机的担忧，导致黄金定价从“实际利率框架”切换至“货币贬值框架”。即使利率高企，金价依然可以上涨。瑞银指出中长期预测的上行风险正在上升，最高目标价可达6500美元。
8月以来，黄金经历了强劲反弹，但更重要的是驱动逻辑发生了根本性变化——从传统的“利率交易”转向“美元贬值交易”。
根据瑞银8月27日的贵金属研究报告，本轮黄金反弹分为两幕：第一幕是基本面修复驱动的技术性反弹，由仓位极轻、实物需求韧性、央行购金以及美国经济数据走软共同催化；第二幕则是性质不同的“货币贬值交易”，美国财政部宣布将长期国债回购规模翻倍，触发市场对财政可持续性的担忧，黄金与利率的传统负相关关系随之松动。
瑞银认为，黄金定价逻辑已从“机会成本框架”向“财政信用框架”切换。即使长端实际利率维持高位，只要市场认为高利率源于财政风险而非经济强劲，黄金就可能继续上涨。瑞银维持黄金价格看涨判断，并明确指出中长期预测的上行风险正在上升。尽管将2026年黄金年末目标价从5000美元/盎司下调至4675美元/盎司，但2027年及以后预测不变，最高目标达6500美元/盎司。美联储鹰派立场是最主要的近期下行风险，但若因加息预期引发回调，应视为加仓机会而非趋势逆转。
