7月A股进入“验牌期” 业绩验证成关键。随着6月30日收盘，A股上半年正式收官。尽管四大股指全部收涨，其中科创综指上半年大涨近54%，但全市场却有近70%的个股录得负收益。目前，市场处于一个微妙的十字路口：6月两融余额突破3万亿元，资金热情不减；然而上市公司的风险提示和机构对交易拥挤度的警示也更加频繁。
进入7月中报季，多家券商判断市场定价逻辑将从“炒预期”转向“验业绩”，短期市场分歧或将加剧。在业绩验证下，哪些方向能扛住压力？展望三季度，券商机构给出了怎样的攻守组合？
回顾上半年的市场，A股在AI算力需求爆发背景下走出极致分化行情。四大股指虽全部收涨，但涨幅差异显著。沪指累计涨幅仅3.16%，而同期科创综指则大涨53.99%，创业板指、深证成指分别涨超35%、19%。板块层面，“贫富差距”明显。玻璃纤维、覆铜板等热门板块涨幅超过200%，而大金融、消费赛道表现不佳，金融科技、白酒、新零售等板块跌幅较大。具体到个股，赚钱效应集中，但全市场有近七成个股上半年录得负收益。
6月以来，市场波动剧烈，但资金热情未减。截至6月底，A股两融余额首次突破3万亿元，较年初增长18.12%。半导体、硬件设备等行业最受融资资金青睐。然而，相关上市公司密集发布风险提示公告，涉及多个热门AI赛道公司，提醒投资者理性投资。西部证券分析师曹柳龙团队指出，在科技拥挤度冲高后，内部博弈情绪加重，当前位置可能是TMT拥挤度的高点。
进入中报季，权益市场的定价逻辑将从“景气预期”转向“景气确认”。此前凭借概念和远期想象空间获得高溢价的个股，亟需用实际业绩证明其合理性与持续性。中美两大市场也将形成罕见的共振效应。中信建投证券夏凡捷团队认为，算力板块中报是首要定价锚，海外科技财报提供比价锚。国海证券分析师赵阳团队则认为，7月股价与业绩相关性显著提升，具备业绩边际改善逻辑的标的更易取得超额收益。
三季度基本面的大方向并未逆转，泛AI板块的景气优势依然存在，但市场扰动因素增多。综合多位分析师观点，三季度市场短期再平衡博弈可能更加频繁和剧烈。在这种情况下，三条配置主线逐渐清晰：向AI的“真景气”方向收敛、在传统领域寻找“预期差”以及保留防御资产对冲波动。平安证券建议关注业绩有望高增的AI硬件领域，招商证券提出围绕AI科技链“去伪存真”方向重点布局。国金证券认为部分被“错杀”的顺周期、资源品板块值得挖掘。中信建投证券提出红利风格二季度表现偏弱，存在超跌反弹机会，建议重点关注银行、煤炭、公用事业等板块。
